受制於中國和環球資本市場於過去一年風波不斷，聯想控股自去年6 月底上市以來股價長期潛水，截至7 月中旬，已由招股價的42.98 港元累計下跌超過五成，市場人士慨歎其生不逢時，聯控管理層們則坦言遺憾。聯想控股高級副總裁兼首席財務官寧旻表示，公司會堅持「戰略投資」與「財務投資」雙輪驅動的業務模式，認為這是面對外部不確定性時，能夠發揮聯想控股優勢的做法。

另一邊廂，主營IT 業務的聯想集團於今年遭遇了六年來首次全年虧損，對於收購IBM 伺服器部門及整合摩托羅拉（Motorola）的並購策略，由於反應在業績上的數字並不亮麗，市場的觀感也趨向負面，亦因此對聯想控股造成一定拖累。

擁聯想集團31.47% 不減持

聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志就於7 月9 日出席聯想之星Will 大會時直言，股市並不理解聯控的業務，仍然停留於從事IT 業務的聯想集團。但他及其他管理層都強調，聯控不會減持聯想集團（聯想控股目前持有聯想集團31.47% 股權）， 而將積極佈局，加強戰略投資，以平衡發展和減輕聯想集團所產生的影響。

所謂的「戰略投資」，根據聯想控股管理層介紹，主要關注六大行業板塊，即除了IT、房地產以外，還包括金融服務、現代服務（如現代醫療服務）、農業和食品、化工與能源材料。透過以國策和市場動向為依據的部署，柳傳志相信，聯想新的支柱會產生，而市場亦會逐漸瞭解。

甯旻向傳媒介紹，聯控的佈局以「戰略投資」與「財務投資」雙輪驅動，關於「財務投資」，是透過成立三大不同規模和類別的基金平台實現，力求覆蓋企業成長的所有階段。《大時代》記者今次便前往北京中關村，實地探訪了聯想控股及其旗下三間基金公司，包括於2001 年成立的風險投資（Venture Capital）公司—君聯資本（前稱為聯想投資）、於2003 年成立的私募股權基金（Private Equity）—弘毅投資，以及於2008 年成立的天使投資（Angel Investment） 平台聯想之星，瞭解由國企改制以來，面對國內外市場演變，這個歷經32 年歷史，至今仍是市場焦點之一的品牌，如何挖掘其新的競爭力。

戰略與財務投資雙輪協同

兩天緊湊的訪問實則打破了記者對聯想（品牌）的刻板印象，它並不是一間躺在過去功勞簿上的公司，反倒有耳目一新之感，從管理層到員工的言談和精神面貌看，一方面流露出因過去打下基礎而積累的底氣，另一方面卻也秉持一份積極擁抱新時代變革的危機感。

當然，信心必須建立在實際成績上，相對於乏善可陳的股價，聯想控股及旗下成員公司（包括下文將主要介紹的三大基金平台）於過去幾年在資本市場的表現，實則不乏亮眼之案例。例如2012年，聯控投資成立了構成其現代農業板塊的佳沃集團，佳沃並於去年與鑫榮懋集團宣佈戰略合併，成為中國最大的水果全產業鏈企業；2014 年，聯控投資的神州租車（0699）赴港上市，而其旗下品牌神州專車的運營主體神州優車，於上月中旬獲批掛牌內地新三板，成為「專車第一股」；2014年，聯控投資了拜博口腔，業務延伸至現代醫療服務業，若論網點規模，拜博已成為內地口腔醫療服務行業的第一品牌，其創始人兼董事長黎昌仁曾向內地媒體解釋了選擇聯控的原因，他提到，僅有資金實力的財務投資機構是不夠完美的，他需要的是能與他一同成長和發展的戰略合作夥伴。

雖然成功案例不少，但市場反應顯然滯後，至今仍有不少質疑聲音。寧旻說，雖然今天聯想集團（Lenovo，IT 業務）的營業額仍然佔90% 以上，但以去年全年業績為例，聯想集團是虧損的，聯想控股卻依然可以保持利潤百分之十幾的增長（純利為人民幣46.59 億元， 按年升12%）， 因此認為聯控財務投資板塊的價值，已高於IT 業務佔整個企業的價值比重，而「戰略投資」板塊在金融服務、醫療服務、農業和食品以及創新消費等四大領域的佈局，實際也降低了IT 業務的比重，形容是更均衡的發展。

但寧旻也強調，聯控暫無減持Lenovo 的計劃，就兩間上市公司的增長前景，他認為其實代表了兩種不同的投資方向：「如果你關注科技行業，IT 產業，你應該購買992（股票編號），如果你關注的是中國經濟整體成長，則應該是投資3396。」

回報超10倍 君聯成績斐然

促成神州租車等成功案例的君聯資本，是聯控最早成立的基金平台。君聯總裁陳浩表示：「我們的第一個基金3,000 多萬美金，是聯想控股2001 年給我們的，我們現在的回報已經超過10 倍，包括現金和股票所呈現的價值，目前已超過4 億美金。」資料顯示，君聯目前美元加人民幣基金的規模合計已逾280 億元人民幣，過去十多年所投企業超過300 家，其中40多家企業已成功上市或掛牌，並有近40 家企業通過並購退出。

值得一提的是， 君聯十分注重吸納近年熱門的TMT（Technology Media Telecom，數字新媒體）板塊，如投資了在內地青少年群體中人氣極高的「二次元」網站bilibili（俗稱B 站）；以及將觸角延伸至能廣泛「俘獲」年輕人的娛樂行業，如成為SNH48（日本女子團體AKB48 在中國的姊妹團體）最早的投資人；就娛樂產業的佈局也拓展至海外，投資了韓國成長迅速的藝人經紀公司Big Hit Entertainment。

就跨境投資的發展，管理層介紹，君聯為一些海外創新技術公司提供支援，並助其業務拓展至中國，如韓國特效公司Dexter Studios，目前在中國的市場份額約佔七成，曾為徐克導演的《智取威虎山》等大片製作特效，君聯參與投資後，該公司也于韓國成功上市。

談及與聯控的關係，陳浩指出，聯控作為出資人，對君聯的第一檔基金是100% 投資，到第二、第三檔基金也佔到分別70%和50% 的投資比例，直至去年，君聯所募7 檔基金中，聯控作為LP（Limited partnership）的出資額都在20% 以上，而隨君聯投資佈局所創造的價值，聯控也獲得相應的豐厚財務回報。而且，不同於市場上其他規模較小、結構較單一的基金追求更短期利益的慣性，無論君聯還是聯控都更注重企業的長遠價值，亦更有資本和實力去等待這些價值逐漸釋放。「有一些股票，我們和他們（聯控）都捨不得賣，覺得企業仍有成長空間。」他補充說。

文：汪澄澄

- 新聞稿有效日期，至2016/09/04為止

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