香港, 2018年5月27日 - (亞太商訊) - 據智通財經報導，深圳市科興科學園A3座16樓，創夢天地（iDreamSky）公司佔據了一整層樓宇的面積。在從納斯達克退市近兩年之後，這家中國最大的手游發行平台企業即將叩響港交所的大門。

5月25日傍晚，港交所披露易顯示，iDreamSky正式提交了IPO申請。如果不出意外，創夢天地將於年內在香港掛牌上市，而36歲的創夢天地創始人、CEO陳湘宇亦創造了一個紀錄，他是將一家獨角獸企業先後帶入美國、香港兩地交易所的歷史第一人。

目前尚未知曉創夢天地的最終估值。不過，根據智通財經APP的觀察，創夢天地從美國私有化退市時估值約10億美金，此次PRE-IPO前的估值超過100億人民幣。以此作為基底，其將是2018年繼平安好醫生、小米、映客等之後，又一家確定來港上市的獨角獸企業。

根據招股書透露，騰訊（00700）持有創夢天地 20.65%股份。根據網易科技的統計，從2009開始至2018年2月，騰訊一共投資了至少59家遊戲公司。此中，創夢天地至今仍是惟一一個國內的手游發行商。

值得注意的是，在這家獨角獸企業身上，企鵝「身影」無處不在。在招股書當中，智通財經APP發現創夢天地與騰訊的關聯交易多達七項，包括：好時光影游社合作協議、支付服務框架協議、產品及服務購買框架協議、版權合作好時光影游廣告合作框架協議、遊戲合作框架等。

除騰訊之外，創夢天地的其它股東團隊同樣極為豪華，包括麗新集團、普思資本等。此中，王思聰的普思資本持有3.38%的股權。此外，「賭王」何鴻燊的家族基金也有入股這家企業，其通過太太梁安琪的Vigo Global持有創夢天地1.11%的股權。

非一般遊戲公司

由湖南人陳湘宇始創於2011年02月14日的創夢天地，並非中國互聯網的籍籍無名者，而是中國用戶規模市場份額最大的手游發行平台。公開資料顯示，其旗下的樂逗遊戲先後成功推出《地鐵跑酷》、《神廟逃亡2》、《紀念碑谷》、《蒼穹變》、《聖鬥士星矢-集結》、《夢幻花園》等多款國民手游。

根據招股書披露，2017年Q4月活躍用戶高達1.25億，2018年2月熱門產品《夢幻花園》的月活用戶達到1320萬。

2013年，騰訊以1500萬美元投資創夢天地，成為雙方合作的肇始；2014年8月7日創夢天地正式登陸納斯達克，同年9月陳湘宇入選《財富》（中文版）2014年中國40位40歲以下的商界精英排行榜之列，並於2016年再次入選。

招股書顯示，創夢天地論收入在中國手游市場排第五。2017年，創夢天地營收為17.64億元，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為3.89億元。

細加剖析，創夢天地與23家港股遊戲公司有很大的差異。依託主業遊戲的開發與運營，裂變出IP運營、廣告、用戶服務、線下娛樂等業務，構建了一個線上+線下的創新性數字娛樂生態。

最多的騰訊基因

從創夢天地所在的科興科學園A3往窗外延伸，C棟為騰訊互娛所在，後者也是騰訊遊戲的母體，創夢天地在這裡與騰訊找到了連接的起點，並延伸至騰訊幾乎所有強勢的業務板塊。

如果說虎牙、鬥魚等平台主要承擔騰訊互娛的直播功能，那麼創夢天地與騰訊則是全方位的合作補位，其涉及到：遊戲的運營、IP的合作開發、廣告和流量的合作、線下的合作、騰訊技術的全方位支持。

遊戲是騰訊的業績支柱，但騰訊以重度遊戲為主導，創夢天地主要是休閒遊戲，兩者在這一塊找到了契合。此前接受媒體採訪時，陳湘宇坦言，騰訊網易要的是頭部作品，創夢天地找的是腰部作品，在垂直細分品類，創夢天地一直不停地鞏固在跑酷遊戲的老大地位，並且依靠夢幻花園殺進了三消市場。

除了遊戲之外，在廣告和流量互補領域，創夢天地與廣點通的合作更是騰訊內部的合作典範。在3月騰訊的投資人大會上，騰訊投資管理合伙人林海峰稱贊創夢天地和廣點通打通數據，加深了對用戶的理解，極大地提升了廣告的ROI。

「好時光」影游店更是創夢天地和騰訊深度合作的一個業務。除了騰訊視頻內容的線下授權，「好時光」影響游社還引入騰訊遊戲的內容，成為《王者榮耀》KPL比賽的線下官方合作觀賽點。

在技術方面，創夢天地有騰訊雲的加持。今年2月，雙方簽訂了戰略合作，除了核心業務全部上了騰訊雲，雙方還一起打造用戶大數據。騰訊雲的智慧零售解決方案還入駐好時光影游社，幫助好時光影游社實現智能選址、用戶管理、營銷互聯網化等，雙方一起打造中國首家智慧娛樂門店。

創夢天地估值猜想

目前仍無法估測創夢天地的估值是多少，但我們仍可從PRE-IPO、騰訊系的估值體系兩個維度看出端倪。

根據招股書的內容，在PRE-IPO階段，Vigo Global出資1.14億元，持有創夢天地1.11%的股權。以此數值作為計算，則創夢天地PRE-IPO階段估值為102.7億元人民幣。

不過，目前尚不清楚Vigo Global入股時用的是何種估值法。考慮到上市後相對PRE-IPO階段會有一定的溢價，故此創夢天地保守的估值底線應是102億元。

再以騰訊系作為估值比較參照。我們分別將四家在香港、美國兩地上市的「騰訊系」企業作業比較對象，這四家企業分別是閱文集團、眾安在線、B站和虎牙。

首先來看，截止5月25日收盤，閱文集團的市值為634.5億元港幣，眾安在線的市值為755.48億港幣，且兩者最高時市值均破1000億港幣。不過，兩者均獲得較高的溢價，閱文的靜態市盈率為78.83倍，遠高於母公司騰訊控股的44.29倍，說明投資人對公司利潤增速更為看好——甚至遠高於騰訊。

如果我們再參照騰訊投資的永輝超市來看，其靜態市盈率為48倍。騰訊2017年12月入股永輝後，永輝2018年Q1營收增長了22.97%，並將與「超級物種」這一新型超市打造成抵抗阿里「盒馬鮮生」的利器。

從這個角度而言，騰訊入股的企業，基本靜態市盈率均高於40倍以上，這或許可以成為投資人評估創夢天地估值的一個重要參照系。

我們再以B站和虎牙作為參考根據。

在這裡，由於兩者均虧損，故此市盈率無法作為比照依據，而市淨率兩者相差太大，使得無法作以一個較為統一的標準。但有意思的是，兩者的市值為35.95億美元、39.34億美元，均超過200億人民幣。

再從MAU來看，閱文的月活用戶是1.75億，虎牙2018Q1的MAU是 9260多萬，而創夢天地的MAU為1.25億，在虎牙與閱文之間。

綜上所述，騰訊系的企業估值均市盈率高過騰訊，而且未少於200億人民幣。

不知道香港資本市場將給創夢天地一個怎樣的估值，但可以肯定的是，不能簡單地以一個遊戲公司作為判斷創夢估值的依據。

通過在遊戲、IP孵化、廣告流量、線下店、技術等全方位的合作，創夢天地已和閱文、QQ音樂、貓眼微影、虎牙一起，成為騰訊生態中不可或缺的重要一環。

- 新聞稿有效日期，至2018/06/27為止

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