移卡是中國領先的以支付為基礎的科技平台，以「支付+增值服務」的商業模式在To B行業扮演重要角色。中金公司在研報中指出，看好公司依託掃碼支付優勢，快速向科技賦能商業服務轉型。

01、「數據+場景+流量」，移卡打造第二成長曲

移卡成立於2011年。當時，移動支付市場還處在萌芽期，移卡從支付切入，面向小微商戶開展收單業務。在二維碼支付蓬勃發展的助推下，公司迅速佔領協力廠商支付市場，形成先發優勢。根據招股書，其營運所在的細分市場於2019年佔協力廠商支付市場約14%，在獨立非銀行二維碼支付服務提供商中排名第二。

在這過程中，移卡積累了支付入口、交易數據、客戶群等資源，並基於此進一步延伸服務邊界，為商戶提供營銷、金融、SaaS等覆蓋全生命週期的產品和服務，逐漸構建起一個獨立的商業賦能的生態系統。移卡攜互聯網基因持續創新，以支付服務為基，增值服務為翼，形成了「一站式支付服務+科技賦能商業服務」兩大業務條線。

中金公司在研報中指出，移卡通過掃碼支付，佔據高頻入口，廣泛觸達消費者。隨著支付業務規模增長，移卡覆蓋用戶規模也在進一步擴大。2020年上半年公司通過支付服務覆蓋的消費者數量同比增115.5%至超4.9億名；截至10月底，移卡的支付服務覆蓋的消費者人數已近6億，並維持季度環比增長。根據中金公司研報預測，掃碼支付行業將受益於消費者習慣和較低商戶端費率，在未來五年將維持較高增速。

為此，移卡通過加大科技研發，不斷提升自身數字化賦能能力。中金公司在研報中指出，移卡基於「數據+場景+流量」，打開了廣闊的變現空間，並認為公司以增值業務為主的第二成長曲線已形成。

在SaaS產品方面，移卡為零售、批發以及餐飲業等商戶推出一系列SaaS產品，包括實時庫存管理、消費者關係管理、智慧訂單管理等。

在營銷服務方面，移卡收購了內容營銷服務供應商創信眾85%股權，打造線上+線下全維度精準營銷平臺。後者具備龐大的廣告商基礎，包括騰訊、抖音在內的頂級網絡媒體資源，以及短視頻在內的內容創作和效果優化能力，這都將與移卡現有的廣告精準營銷平臺產生較強的協同效應，促進DMP的用戶畫像和流量數據積累，優化投放模式，從而實現良好的營銷投資報酬率。營銷業務未來的增長值得期待。

不難發現，移卡以支付為核心，不斷延伸業務範圍，逐漸形成一個服務生態，並且通過自主研發和併購，不斷挖掘商業賦能能力，築起了深厚的護城河。移卡在移動支付領域跨越式發展，持續帶給市場驚喜。

02、商業賦能業務多點開花，打開想像空間

事實證明，這種對商戶全場景的解決方案，正好滿足了當前傳統小微企業在擁抱數字化過程中，從低效向高效轉型的趨勢要求。尤其在疫情背景下，營銷方式創新、客戶留存、庫存管理等深刻影響商戶的生存，小微企業數字化需求尤為突出。

小微企業的數字化趨勢體現在移卡的財報數字中，移卡的財務數據表現證明瞭其商業模式的可行性與潛力。

具體來看，科技賦能商業業務分為三個部分，其中2020年上半年營銷服務同比大增1183%至1.44 億元；SaaS產品同比增長228%至1167萬元；金融科技業務同比增長137%至3600 萬元。可以說，商業賦能業務多點開花，增速迅猛。

可見，科技賦能商業業務作為移卡的戰略重心，也正成為其重要的業績增長點，進一步打開了移卡未來增長的想像空間。中金公司預計，2022年增值服務對移卡的營收貢獻有望達到29%，對毛利潤的貢獻將接近45%。未來科技賦能商業服務將驅動公司營業收入和毛利潤高速增長。

首先，對比毛利率24.33%的一站式支付服務，移卡科技賦能商業毛利率高達60.21%。

其次，商業服務是一條廣闊的賽道，移卡正處在領先位置，同時其科技賦能商業護城河還在不斷加強。以此推斷，高毛利疊加科技賦能商業服務的加速增長，有望進一步提升未來利潤表現。

03、創新立足，數字化成高速增長契機

站在投資角度來說，關鍵是站到正確的一邊，要判斷一個科技型企業是否能在時代浪潮中立足，創新能力無疑是最核心的衡量因素之一。

移卡的背後，是擁有強大互聯網背景的創始人及股東團隊，以及持續高投入和龐大高質量的研發團隊。公司的創始人劉穎麒，在金融科技行業具備多年產業背景，曾任騰訊財付通總經理，洞察產業鏈上下游痛點；股東Recruit Holdings Recruit是日本互聯網巨頭，同時亦是前程無憂和58同城的股東。三者持續推動商業模式的創新和業務版圖的開拓。此外，公司具備領先行業的研發團隊，研發人員和產品運營人員的數量，佔公司整體員工的 64%。中金公司認為，移卡身上的互聯網基因，將有助於公司快速洞察用戶需求；公司的研發團隊佔比較高，有望推動產品服務快速反覆運算。

高創新能力保證公司成為首批受益於創新大浪潮的企業，長期價值凸顯，而從中短期的維度來看，多因素作用預計將推動移卡進入高速成長期。

從一站式支付業務看，來自掃碼支付的收入比重有望持續上升，帶動支付業務盈利能力穩步上漲。此外，節奏鮮明的管道拓展也是強勁驅動力。中金公司認為，移卡採用提高分成比例，加上入股頭部代理制度，實現商戶數量和平臺交易額的快速增長。小微商戶收單市場有望帶來可觀增長，而持續增長的活躍商戶驅動平臺交易額提升。

更值得注意的是，科技賦能商業服務具備更高彈性，在接下來的兩年中或將釋放。

其中，中金公司認為，由於自研和併購拓展服務能力雙驅動，營銷服務有望成為收入和利潤的最大增長引擎。具體來看，移卡自建了 DMP 數據管理平臺，實現精準營銷，已擴展了商超零售、加油、停車、高校等多個線下流量場景；通過收購中國領先的內容績效營銷服務供應商創信眾，打通線上線下場景，整合用戶數據，提高內容創作能力，進一步為移卡實現更高效的數字內容效果營銷服務。中金公司在研報中指出，營銷服務變現潛力較大，有望成為公司最大增長引擎，並預計通過內生與外延，移卡的營銷收入在2019-2023年預計將實現約96%的年化增長率。。

中金公司還指出，公司的商戶 SaaS 產品賦能小微商戶，提升商戶黏性，長期具有變現潛力，SaaS板塊的增長亦可期。

隨著電商及新零售蓬勃發展，消費者已習慣了在線支付。得益於非現金支付相關基礎設施的日趨成熟、電子支付生態系統的不斷改進完善，支付服務提供商已經不再是單一的支付技術提供商，而是發展成為綜合的數字化服務商。在數字化的浪潮下，移卡憑藉全場景解決方案，全週期服務能力，佔據有利的位置，並展現出蓬勃動力，毫無懸念是代表未來的力量之一。

- 新聞稿有效日期，至2021/04/10為止

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